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壹桥苗业收购优质海域资源确保海参业务持续

2019-01-31 18:19:24

一桥苗业:收购优质海域资源 确保海参业务持续发展 - 企业动态 - 中国养殖

1月19日公司公告拟以25,000万元收购杨守军位于瓦房店市谢屯镇的4,985.05亩围堰海参养殖圈及相应的海域使用权。同时公告与秦皇岛冀弘水产养殖观光有限公司签订租赁协议,租赁其2.5万立方米用于海珍品苗繁育,租赁期5年。

平安观点:

整合优质海域资源做大做强海参产业链工业化、城镇化带来优质海域资源稀缺,围堰、底播等天然养殖海参存在供给瓶颈。

虽然海参价格趋势性上涨行情基本结束,波动周期性增强,但天然养殖海参企业溢价能力较强,有助于其降低价格周期波动给业绩带来的不利影响。

此次收购有利于增强公司的优质海域资源储备,收购完成后,公司优质海域资源上升至5.25万亩,比收购前增加了11%。按2年轮播、亩产200公斤保守估计,公司海参产能有望达到5,250吨,预计公司2012年产量1,000吨左右,2016年前海参业务将持续放量。

收购完成可增厚EPS0.22元,但不影响2013、2014年业绩收购海域已完成围堰改造,但未进行海参苗投放,公司预计投苗2年后开始产生收益,平均每年实现销售收入11,216万元,实现利润约7,290万元。根据我们推算,此收益假设前提为亩产265公斤,单价170元/公斤,毛利率65%。按最新股本计算,可增厚EPS0.22元。

发挥育苗优势,提高海参苗自给率苗的成本占海参养殖成本30%左右,海参苗完全外购时海参养殖毛利率为50%,当海参苗自给率达到100%时,海参养殖毛利率可提高至70%。

公司积极发挥海珍品育苗优势,在海域扩张的同时,通过租赁、购买等方式提高育苗水体规模,确保海参苗较高的自给率,以稳定并提升海参毛利率。此次租赁完成后,公司育苗水体达到14.8万立方米,预计可提供44万公斤海参苗,满足3.5万亩海域海参苗需求,未来2年海参苗自给率有望达到80%以上。

估值与投资建议海参亩产略超我们预期,小幅上调一桥苗业2012年-2014年EPS分别由0.50、0.69、0.82至0.53元、0.72元和0.87元,对应1月16日收盘价25.95元的PE分别为49.0、35.9和29.8倍。公司海参业务发展空间巨大,维持“推荐”评级。

短期可关注两个重要的投资时点:一是2月份春节消费旺季来临之前,持续冰情带来海参价格超预期上涨;二是4月份南方海参供给同比降50%以上,海参价格同比回升将成为短期内海参养殖企业股价上涨的催化剂。

风险提示海域污染风险、苗种繁育病害风险、自然灾害风险、海参价格大幅下降风险、亩产低于预期风险。

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